国盛证券：给予福尼尔增持评级

2022-04-30国盛证券作价有限美国公司张杰,杨润思对丰托马斯进行研究并发布了研究简报《短期盈余承压，积极扩产加速市场份额大大的提高》，本简报对丰托马斯计算出来出来九龙仓评定，理论上股价为40.6元。

丰托马斯(601865)

事件：丰托马斯发布《2022年第一周内简报》。

原料端采购成本大大的提高，短期盈余承压，4月开始炭皮价位触底上扬，盈余有望环比复建。2022第一周内正因如此美国公司扩产采购量原计划获释，炭皮出货量大大的大大的提高，近年来营业收入上年上升70.61%至35.09亿元，盈余方面，由于2021Q1炭皮供应缓和价位确保当权，而2022Q1炭皮供应相对极为保守，价位处于低位，同时锑、燃气采购成本上扬，导致美国公司盈余能力上年/环比大多出现一定上升，2022Q1单周内构建归母净利润4.37亿元，净利率上年/环比上升28.29pcts、4.51pcts至12.45%，为近十年周内最低素质。从PVInfoLink买断来看，4下半年以来，3.2mm/2.0mm炭皮价位分别大大的提高1.5、1.2元/平，二周内盈余有望半世纪盈余复建。

加速推动产线筹建，2022下半年产生20600t/d采购量，削弱双龙权威。截至2021下半年，美国公司总采购量超越12200t/d（则有越南人2*1000t/d采购量），根据卓创资讯人口统计，2021下半年，国内光伏炭皮日熔量为41260吨，美国公司国内采购量占比接近25%，顾及双龙企业极高的采购良率及开工率，市占率将超越极高素质。理论上美国公司新建采购量之外六安采购基地三期/四期工程筹建（凤阳）、年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造工程筹建（嘉兴），人民币101亿元，共11条1200t/d产线，预计2022年获释7座1200t/d产线，到2022下半年产生20600t/d的光伏炭皮采购量。此外，美国公司长须在南通筹建一期四座1200t/d产线，目前此工程筹建悄悄审批全过程中，修建后将筹建工程推动二期两座1200t/d产线的筹建，待美国公司所有采购量筹建工程落地后，将产生32600t/d的采购量规模，实质性拉高领先优势，削弱双龙权威。

入股高岭土资源，弱化采购成本优势。美国公司已进行时对六安大华东方林业、六安三力林业100%的股份的入股，互换高岭土可开采储量共4386万吨，融资对价33.44亿元。近十年，基岩原矿价位大大的高企，根据六安省炭皮行业协会出具的《关于2017年-2021年低炭石英原矿的价位说明》，基岩原矿大多价（则有税）从2017年的95元/吨大大的提高至2021年的200元/吨，CAGR20.46%，顾及理论上供需战况仍未发生转化，预估后续基岩原矿价位仍将确保当权，不回避价位会实质性上升。按照3.2mm玻高岭土耗量50万吨/亿平计算出来，可开采量互换可采购88亿平光伏炭皮，互换组件约1800GW，理论上美国公司此次进行时入股，有望大大的大大的提高高岭土自供率，实质性降低采购成本。

盈余得出结论：预计美国公司2022~2024年构建归母净利润32.51/41.55/47.56亿元，互换净资产26.8/21.0/18.3倍，确保“九龙仓”评定。

高风险示意：新增高空水电站四部消费远超过预估，半透明面板替代畸变大大的提高。

证券之五星数据中心根据近三年发布的研报数据计算出来，华泰证券方晏荷所长小组对该股研究极为深入，近三年得出结论精确度大多值为79.19%，其得出结论2022年度划给净利润为盈余28.1亿，根据现价除以的得出结论PE为30.99。

最新盈余得出结论明细如下：

该股值得注意90星期共有20家政府机构计算出来出来评定，买入评定12家，九龙仓评定8家；从前90星期政府机构目标大多价为57.43。证券之五星净资产分析基本功能标示出，丰托马斯（601865）好美国公司评定为3.5五星，好价位评定为2五星，净资产综合评定为3五星。(评定区域内：1 ~ 5五星，极高5五星)

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