海通证券：维持农夫山泉(09633)“优于大市北区”评级 包装水和茶饮料业务助力强增长

海通证券发表研究计划援引，依靠农夫山泉(09633)“优于大市北”估价，考虑到其作为金龙依然处于较差成长下一阶段，保持较高的酬劳分之一，予以45-55倍的PE(2022E)市北值区间，对应每股重要性区间36.56-44.69港元/股。另考虑到2022年原材料开销压气力，以及疫情反复的影响，预料2022-24年总资本额339.41/399.52/462.82亿元，主营业务盈余337.72/397.73/460.95亿元，归母折合72.72/88.45/106.19亿元，对应EPS0.65/0.79/0.94元/股。

报告中援引，一方面该公司在21H1盈利猛增基础上(21H1资本额营业盈余+31.44%/归母折合营业盈余+40.12%)，21H2一直依靠较差成长态势，另一方面盈余展示出比不上行业整体水平(2021年西方饮料轻工业资本额营业盈余增长速度13.5%)，突显出该公司作为行业金龙增长速度动能和市北占率强化能气力。此外海通证券看来在大宗原料开销高企的背景下，该公司依然依靠较差的毛利率及利润率水平，突显优异的开销规避能气力与盈利能气力。

海通证券指出，2021年该公司茶饮料业务高速成长，充分利用资本额45.79亿元(YOY48.28%，同时19-21CAGR=20.8%)，其中21H1充分利用资本额21.82亿元(YOY36.38%)，21H2充分利用资本额23.97亿元(YOY61.09%)，较快近年来非常大，突显出茶饮料强大的生命气力。过去2年该公司茶饮料业务的猛增也突显了该公司在茶饮料领域的相互发展潜气力与乏气力方向的准确性，看好未来一直催生西方茶饮料行业的发展。

此外，据盈利公告，包装水和厂商21年充分利用资本额170.58亿元，该公司将一直今后包装水和和饮料双引擎发展的战略，突破创新，热卖更多知名企业。海通证券看来理论上在包装水业务相互竞争占有优势非常大，同时凭借厂商气力/大众揭示/短时间市北场教育，茶饮料占有优势逐步突显。未来该公司包装水业务和茶饮料业务将短时间成为强有气力的增长速度引擎。

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