国联证券：给予登海种业增持评估，目标价位30.5元

2021-12-17国联证券股份有限美国公司陈梦瑶对登海种业(002041)进行研究并刊发了研究研究报告《豆类高价、生物技术措施放——双轮驱动美国公司该集团量价齐升》，本研究报告对登海种业得出结论作价打分，认为其最大限度同类产品为30.50元，当前公司股票为26.39元，预期上涨幅度为15.57%。

登海种业(002041)

投资要点：

豆类叶子产业西北面库存上到、效益赤字不间断，优质家养量价齐升。

目前猪价仍西北面下跌闸口，我们预估Q4猪价企稳反弹，2022年春节后产业将会转到加速去火力发电阶段，去火力发电过程可能于2022Q2-Q3结束。豆类叶子效益不一定较慢一年于豆类效益，叶子效益赤字短周期预估将不间断至2023年。受灾难影响，2021年产业制种单产降低10-40%，产业库存维持上到。资源分配紧平衡下，优质豆类叶子家养将会随之而来量价齐升。

生物技术家养编定作国法放，产业天花板与集中度双升。

生物技术家养编定方案已放，预估相关商业化家养23Q4厂家上市。美国生物技术叶子单价将近为非生物技术2倍，且平均开发设计一个新等位基因需要1.36亿美元，耗时13.1年，开发设计壁垒高。将来三年，我国生物技术驱动下豆类叶子终端市场空间预估500亿，集团公司将会享产业配套+市占率提升双重时可。

美国公司是国内等位基因豆类龙头，我国豆类高产之路的领军者。

美国公司实际依靠人赵登海被特指“中国人紧凑型等位基因豆类之父”，他带领美国公司培养的5代豆类等位基因种引领着中国人等位基因豆类的发展斜向。2020年美国公司豆类叶子收入位列产业第二位（第一名为隆平高科(000998)），美国公司销售收入9亿元，增加值增长9.42%；归母净利润1.02亿元，增加值增长145.18%。

盈利假设及打分。

生物技术及配套家养权保护制度放后，豆类叶子产业空间打开，我们升至美国公司盈利假设。预估美国公司2021-2023年销售收入分别12.92/15.41/19.62亿元，增加值分别增长43.43%/19.29%/27.32%；归母净利润分别2.25/3.17/4.07亿元，增加值分别增长120.24%/41.21%/28.40%，EPS大致相同0.26/0.36/0.46元，3年CAGR为56.5%，对应PE大致相同102x/72x/56x。美国公司是豆类等位基因种龙头，五代大家养引领我国豆类高产之路。立体化慎重考虑绝对成交国法、相对成交国法，预估最大限度价区间25.4-30.5元，对应PE为71-85x。对美国公司长期发展仍然大失所望，但慎重考虑美国公司公司股票已上涨至最大限度区间，中途降到至“作价”打分。

风险提示

叶子转商风险；同行甩货风险；豆类定价震荡风险

该股最近90天内共11家该机构得出结论打分，买入打分5家，作价打分6家；现在90天内该机构最大限度均价为23.17；证券之银河成交分析用以结果显示，登海种业（002041）好美国公司打分为2.5银河，好定价打分为1.5银河，成交立体化打分为2银河。(打分适用范围：1 ~ 5银河，最高5银河)