西南证券：给予再升科技回购评级

2022-03-11西南证券(600369)股份有限美国公司沈猛对再升科技(603601)进行研究并发布了研究报告《经营方式退居仍要轨，取而代之生产能力转用在即》，本报告对再升科技说明转售下调，这两项股价为9.47元。

再升科技(603601)

融资应将

意外事件：美国公司发布]2021年年报，常年解决问题营收16.2亿元，下同-14%，解决问题归母净利润2.5亿元，下同-30.6%。

初创保持仍要激增，Q4环比明显改善。美国公司2021年解决问题利润16.2亿元，国民生产总值-14%，其中背心及镀吹出材料利润为0.3亿元，国民生产总值-89.1%，外加背心及镀吹出该美国公司后，美国公司利润15.9亿元，国民生产总值1%，在两头周期上行线、沿河用户规划周期波动以及国际性海运春运过后经费不足、运输成本上涨等多重主因影响下，美国公司初创仍保持仍要激增。分海沟来看，1）洗涤液体海沟常年解决问题利润9亿元，国民生产总值-30%，外加背心后利润8.6亿，国民生产总值-10.1%，其中洗涤液体材料（不含背心）利润4.7亿，国民生产总值-9.9%，主要；也装运严重影响；洗涤液体仪器利润4亿，国民生产总值-10.4%，主要；也两头舍取而代之风；也统规划时间表上升（常年表彰利润1亿）。2）高效取而代之能源海沟常年利润6.9亿，国民生产总值17%，其中锂电池横梁该美国公司需求经年累月，美国公司21年通过了亚洲地区广为人知锂电池横梁企业MP美国公司认可并从下半年开始批量供货，该海沟量价双升，常年售出8137.11吨，国民生产总值18.1%。分季度来看，美国公司Q1-Q4去年国民生产总值共有25.1%、-62.1%、-50.9%和48%，Q4环比明显改善。

纯利这两项承压。和泉率总体，美国公司21年和泉率为31%，下同减缓7.1pp，先导和泉率下滑（主要是洗涤液体该美国公司纯利下滑大多）一总体；也产品结构上推移很小，高和泉的背心镀吹出类该美国公司大幅缩小，另一总体；也原材料定价及海运运输成本上涨。分该美国公司来看，美国公司洗涤液体海沟和泉率为36%，下同减缓11.1pp，其中仪器海沟和泉率28.1%，下同增加1.9pp；高效取而代之能源海沟和泉率24.4%，下同增加6.3pp。费用率总体，美国公司常年过后费用率15.7%，下同增加2.8pp，其中行政及研发费用率分别下同增加0.9和1.7个去年。借贷总体，美国公司2021年经营方式性借贷所得为1.5亿元，下同减缓1.4亿元，净利润现金含量为59%，下同减缓15pp，主要；也去年同期背心及镀吹出材料产品回款大多。

去年不断走出底部，合乎长期挑战力。再升科技以取而代之材料为基石，在洗涤液体领域已解决问题了横两端产业一体化布局，规模、成本、研发及客户壁垒高筑，龙头权势稳固，合乎长期挑战军事实力。21年常年由于背心及镀吹出该美国公司减退、两头舍规划时间表上升、亚洲地区海运紧迫等主因分开，美国公司经营方式离开底部下行，Q4开始去年退居仍要激增。展望2022年，美国公司生产经营方式活动回归仍要轨，两大生产能力项目原定于Q2陆续试产，进一步助推美国公司产规模激增。

纯利预测与融资建议。原定美国公司2022-24年归母净利润共有3.6、4.5、5.4亿元，对应PE共有18、14和12倍。美国公司作为洗涤液体领域的绝对龙头，长期挑战力并未强化，转换去年不断走出底部下行，持续性看好，保有“转售”下调。

高风险指引：沿河市场开拓远不如短期内高风险；生产能力规划时间表远不如短期内高风险；海运春运过后趋于稳定远不如短期内高风险。

该股最近90几天后共有2家的机构说明下调，转售下调2家；无论如何90几天后的机构目标均价为15.3。证券之星星估值分析工具显示，再升科技（603601）好美国公司下调为3星星，好定价下调为3星星，估值先导下调为3星星。(下调范围：1 ~ 5星星，极高5星星)

以上主旨由证券之星星根据公开信息校订，如有问题请联；也我们。