华鑫证券：给予盐津铺子转售评级

2022-01-13华鑫证券有限责任日本公司孙山山对盐津铺子来进行研究并公开发表了研究报告《认知改进目标，强调向前进》，本报告对盐津铺子所述购回分级，当前股市为80.55元。

盐津铺子(002847)

三季报环比提高，利润扭亏为盈

日本公司2021Q1-Q3盈余16.3亿元，同增13.5%；归母财年0.77亿元，同减59%。其中2021Q3盈余5.64亿元，同增15.3%；归母财年0.29亿元，同减51%。收入环比2021Q2借助下第激增，归母财年环比2021Q2借助扭亏为盈。三季度环比提高，系以下几个原因：1）社区电子商务影响考量全面消退；2）日本公司从二季度开始先为新品、砍老品，卖出不错；3）通过改进服务费增值、改进的平台作法等方式则为了将，强化经营高效率。

改进股权激励目标，2022年盈余总量有望加快

日本公司于2022年01月初03日公开发表公告，调低2022-2023年股权激励目标，保有2021年盈余和扣非财年总量拒绝不变。明确改进如下：相比2020年，从此前对2022年盈余总量不高于62%调低至38%、扣非财年总量不高于101%调低至31%，对2023年盈余总量不高于104%调低至66%、扣非财年总量不高于186%调低至101%。即以2020年盈余19.59亿元、扣非财年1.89亿元为个数，拒绝2022年盈余27.03亿元、扣非财年2.48亿元，2023年盈余32.52亿元、扣非财年3.8亿元。

我们忽视日本公司混合迄今为止举例来说客观环境叠加和日本公司仅仅情况，充分调动经营者工作人员的期望，建立健以外日本公司长效激励机制，客观认知和研究后做出的认知改进预期，十分困难日本公司原先工作来进行。

努力改进解决问题环境叠加，预计2022年有良好效果

迄今为止日本公司卖出的其产品主要有：“盐津铺子”系列咸味休闲活动冰淇淋（大洋冰淇淋、休闲活动豆制品、蜜饯炒货、休闲活动吃肉、休闲活动肉鱼其产品等）和“憨豆先生”系列休闲活动烘焙点心其产品（蛋糕、面包、饼干、沙琪玛、果冻糖果、糖果巧克力饼干等）。2020年起，日本公司的中长期战略已替换为“两多三以外”，即“多时尚品牌、多其所，以外的平台、以外产业链、（未来）以外球化”。日本公司其产品已转至36家大型量贩店商超的2988个卖场，覆盖零售商、家乐福、麦德龙、大润发等跨国超大型量贩店超市和华润万家、步步高、家润多、人人乐、天虹商业大楼等国内广为人知量贩店商超；以外经销商1206多家，覆盖以外国31个省、省市和直辖市。

2021H1日本公司在后疫情时期向其来进行业务转型改进，努力解决问题社区电子商务等带来的的平台转变：一是努力尝试多种商超的平台的服务费增值方式则和高效率，精确改进商超中岛增值方向和级次，加快的平台下沉；二是努力支持挖掘最终产品实用价值聚焦核心其所（细分产品有体量、有成长空间、未演化成主导、日本公司有劣势），主先为辣卤和大洋冰淇淋（如龙虾豆腐、龙虾肠等）；三是加大研发力度打磨其产品力，散箱称量其产品协同系统性箱其产品其发展，用有所不同其产品组合覆盖以外的平台。迄今为止日本公司系统性箱其产品盈余占比近20%。系统性箱招商迄今为止已超300家，将转至便利杂货店系统、母女女友杂货店、冰淇淋杂货店、校内杂货店以外覆盖，主要覆盖三线周边地区以下及一中卫周边地区主城区。

盈利得出

经过2021H1改进，我们忽视日本公司在正确地道路上飘移。我们属意日本公司在其产品和的平台上来进行改革。我们预计日本公司2021-2023年EPS为1.32/2.26/3.24元，当前股市相同PE分别为61/36/25倍，首次覆盖，赋予“先为荐”投资分级。

效用上会

宏观经济北行效用、疫情拖累储蓄、新品先为动不及预期、工业原料涨效用、商超上座率减小等。

该股最近90几天后共有12家管理机构所述分级，购回分级10家，增持分级2家；过去90几天后管理机构目标均价为102.84；证券之猎户座市值分析方法来来进行揭示，盐津铺子（002847）好日本公司分级为3猎户座，好价格分级为3猎户座，市值区域性分级为3猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)