天风证券：维持李宁买入评级 Q1表现或领跑行业 折扣独自改善

天雨商业银行发布研究调查结果称作，维持张楠（02331）“买入”评分，近年过后月内厂商气力、服装品牌气力、社会公众气力进一步提较低，中国张楠、张楠1990有效进一步提较低服装品牌声部与价格随身携带，提较低服装品牌声量与中国文化内涵；谋求生物科技落后优势，厂商迭代新增完善矩阵；有所增加内部闹区开杂货店%，谋求社会公众总体布局。该行预计FY22-24总收入为289.7亿/360.1亿/438.9亿下同，归母净利为50.1亿/63亿/77.2亿下同，EPS为1.91/2.41/2.95元下同/股，PE为27.9/22.2/18.1倍。

调查结果中称作，3月中下旬以来受到疫情以及较低正数影响，因特网消费特别是线间城市及大型购物中心杂货店受到一定冲击，同时物流等主因对线上销售也有一定拖累；但该行预计连续性22Q1张楠仍将优于同业增速在此期间紧随。

该行声称作，年平均购买者提较低该行预计将在此期间正面驱动毛利率快速增长，有效缓解2021较低正数压气力：1）原先品流水占比、存货占比过后进一步提较低，2022轻装上阵。2021年公司零售流水中原先品（6个月内）占比86%，同增7pct，2022有望进一步提较低；截至2021年12月底，社会公众存货中原先品占比92%，同增14pct。鉴于原先品购买者通常较旧品简化，则原先品占比进一步提较低会随身携带动连续性购买者提较低及毛利率进一步提较低；2）连续性吊牌价受厂商结构上提较低，原先生物科技激活及服装品牌声部进一步提较低，预计仍有稳步快速增长。

天雨商业银行称作，近来滔搏官网更原先合作者，原先增张楠，或预示张楠未来将正式调来滔搏经销体系。该行认为本次合作系双方强强联合，相互赋能；一方面对滔搏，张楠调来或有气力弥补国外服装品牌在中国市场需求的不利展示出，深度协气力国牌简化合作者矩阵，丰富总收入快速增长点；另一方面对张楠，借助滔搏内部体育场馆资源，特别是优质大型购物中心及大杂货店社会公众，快速新增门杂货店社会公众总体布局。

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