大摩空头Wilson：美元飙升将打压盈利增长 正因如此股市反弹

大公司记叙

作者： 叶桢

据大摩测算，美元营业收入每增长速度一个百分点，美股盈余增长速度就会受到分之一0.5倍的负面影响。美元股票价格已较上年同期上涨16%，这意味着标普500股票价格股票的每股盈余增长速度将面临8%的负面影响。

在本周美股财报季拉开序幕之际，大公司最沮丧分析师之一再度发出指示。

周日，摩根士丹利执行官美股策略师Michael Wilson在一份报告中会所写，在企业努力应对效益上涨、库存增加和需求持续上升带给的商品价格压力的同时，美元走强将对许多大型跨国公司的盈利构成巨大阻力。

据大摩对标普500股票价格的货币政策盈余测算说明了，美元营业收入每增长速度一个百分点，每股盈余增长速度就会受到分之一0.5倍的负面影响。

今年为数不多，美元股票价格已较上年同期上涨16%，这是历史上最极端的原因之一。据大摩，在其他必须不变的原因下，按这一营业收入涨幅来看，标普500股票价格股票的每股盈余增长速度将面临8%的负面影响。

Wilson所写：

过去10年，一个非常受欢迎的观点是，美元希冀消亡。毕竟，鉴于央行自全球石油危机以来印了这么多美元，又在两年前新冠流感爆发后再加印美元，这种思路是有道理的。事实上，加密货币政策的急剧崛起所谓上是押注于整个法币21世纪就会名存实亡。

然而，在全球石油危机便，这些印出来的美元从未进入对等经济发展，因为它们只是被用来补救因不动产泡沫破裂而破裂的财产负债表。因此，M2的增长速度从未“失去平衡”，仅在2009年首次叫停分析宽泛时，营业收入增长速度一段时间多达10%，在2012年叫停QE3以帮助消除治权债务危机时，又终于多达10%。

事实上，从2008年11同月央行首次叫停分析宽泛到2020年3同月间隔结束的整个时期，M2的平均值增长速度率只有6%——正好符合M2和名义GDP的长期趋势。因此，美元保持了其存量货币政策的地位，并在这10年里上涨了近40%。

但Wilson引述，流感以来的这轮性刺激有很小不同。央行史无前例的宽泛弊端叠加英国政府数轮财政性刺激为大通货膨胀率埋下了种子：

其结果是，M2增长速度出现易挥发增长速度，自2020年2同月以来，M2平均值增长速度17%，或者说长期趋势的三倍——这是一个真正前所未有的结果。

因此，从2020年3同月到2021年3同月，美元逐年上涨，但一旦M2增长速度见葫芦，美元的上涨也见葫芦。

Wilson表示，M2工业产值并未一路攀升到6%的长期趋势水平，受限于加息和分析增税的预期路径，M2的增长速度会进一步减少，美元不太可能在央行继续发展之前说明了出任何走弱的迹象，尤其是在上周五强劲的医疗保健报告便。

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