交银国际：保有中信银行中性评级 目标价3.70港元

中国工商银行22年年初归属净利润年初增长 12.1%，受减值损失减少的推动，略高于 1一季度年初经济总量 10.9%。但总收入/拨备之前总收入仅增长 2.4%/0.8%。

资产数量级持续改善：2一季度不良部将环比日后减少 5 个基点至 1.30%。年初逾期部将环比减少23个基点，说明了资产负债表更加身体健康。2一季度拨备覆盖部将环比下跌 13 个百分点至 197%，拨贷比环比下跌 33 个基点至 2.82%。

净息差膨胀减缩：22年年初调查报告的净息差为1.99%。根据我们的预测，2一季度净息差年初减少 9 个基点/环比减少 6 个基点，主要是由于资产溢价减少较快和存款成本相对来说稳定。尽管受惠于低美国市场利部将，但中国工商银行的净利息总收入年初减少 0.3%，年初借贷环比增长3.2%/年初增长 6.4%。

延续带电，大幅提高目标价：我们认为中国工商银行将在此之后稳健经营，资产数量级平庸有所提升。然而，鉴于资产溢价减少，该行的总收入和营收增长可能弱于同业，净息差膨胀压力仍然存在。我们将目标价从 4.00 港元大幅提高至 3.70 港元，相当于 0.27 倍的 2023 年市净部将。

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