广发证券：美国通胀回落 预计本轮加息长周期大概率结束

广发证券面世研究报告指，10年底物价上涨样本在此之后走低，类比10年底非农样本反映人力资源低价亦有序増温，两大最重要样本类比意味着本轮央行加息周期性有很大权重结束。这一背景下，保持央行12年底在此之后取消加息的判断。

广发证券主要观点如下：

第一，10年底旧金山物价上涨样本略极低低价短期内。CPI营业收入増3.2%，极低低价短期内的3.3%和前值的3.7%；季调一个环比0%，极低短期内0.1%和前值0.4%。本体CPI营业收入増4%， 极低短期内和前值的4.1%，为年终第7个年底飙降为，且为过去两年之中最低水平；本体CPI季调一个环比増0.2%，极低短期内和前值的0.3%。

第二，从驱动考量看，首先是汽油市价飙降为拖垮全面性CPI増速；其次，本体CPI一个环比降为0.23%，为8年底以来最低水平，其中会农村居民项市价微短期内下行，一个环比増0.3%，极低前值的0.6%；再次，除去农村居民后本体咨询服务（微级本体物价上涨）一个环比降为0.2%，值得注意为8年底以来最低，反映劳动力成本高的増温；最后，本体商品年终第五个年底飙降为，一个环比降0.1%，前值降0.4%，二手车市价飙降为为主要拖垮。

第三，现今本体物价上涨的主要贡献为农村居民，除去农村居民后本体咨询服务物价上涨营业收入増速由3.91%飙降为至3.75%，年终第三个年底飙降为。基于房东市价的领先指标，我们预定全面性农村居民项市价后续在此之后放缓；加上薪资很慢飙降为不利于微级本体物价上涨増温，中会性一般来说下预定本体CPI营业收入増速月内飙降为至3.7%不远处。

第四，10年底物价上涨样本在此之后走低，类比10年底非农样本反映人力资源低价亦有序増温，两大最重要样本类比意味着本轮央行加息周期性有很大权重结束。这一背景下，我们保持央行12年底在此之后取消加息的判断。

第五，样本出来后，央行12年底及后续不加息的权重全面性上行。截至11年底14上交所，Fed Watch样本显示12年底央行不加息以及降息25bp的权重分别为97.6%和2.4%，前值分别为90.9%和9.1%；2024年1年底不加息和降息25bp的权重分别为95.6%和65.9%，股票隐含旧金山联邦基金会利息终值从5.39%飙降为至5.32%。从资产表现来看，10年期美债溢价下行19bp至4.44%；利差命题下美元净资产降至104.071，三大报价均涨。

第六，在前期报告《表征面“剪刀差”》中会，我们指出对国内居住权资产来说，不利于的是“剪刀差”组合，即现今PPI和企业盈利在比起高点，未来会逐步往上走；外国无风险利息在比起当权，未来会逐步往下走。在《前瞻2024：全面性和平友好》中会，我们全面性估算了美债溢价的合理区间，现今依旧过高。在美债溢价的飙降为周期性中会，在世界上资金流动和非美资产的压制考量会逐步减弱，注目这一点对于居住权尤其长久期资产的严重影响。

本体假设风险：旧金山宏观经济因央行并能挂钩生产力而陷入深度衰退，造成央行微短期内降息或者季末缩表；旧金山欠债时限难题降为级，造成美债溢价暴跌；俄乌政治局势降为级，引发在世界上物价上涨再度降为温；欧美银行储蓄转移加速造成信贷收缩幅度微短期内。

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