交银国际：泡泡玛特潮玩龙头上半年净利润回升 海外扩张推动下半年增长

年末营收双位数上涨，但净利润下降：泡泡玛特22年年末出货量在疫情下工业产值上涨33.1%，但净利润工业产值下降 7.2%。毛利率工业产值下降4.9 个百分点至 58.1%。自有IP产品利润展现良好，但越发倚赖其三大IP。按产品划分，自有IP利润（占到出货量的64.8%）工业产值上涨70%，主要由三大自有IP SKULLPANDA、Molly和Dimoo组成，出货量强势上涨96.7%。

2本季受到封控受到影响，而3本季销售开始复苏：3本季出货量不大提升，7 同年线下零售店工业产值录得时是上涨，并在8同年破纪录同类型新高。

原材料成本的上涨对玩具制造商是一个巨大的利润阻碍，之外泡泡玛特及全球玩具巨头极限运动以及孩之宝。泡泡玛特的毛利率在 7 同年份有所提升，高层期望达到全年毛利率超过58%（很低年末）的指引。中央政府同类型的政策促进了“盲盒”服务业的稳定，利好商品龙头企业。

展望—国外小规模兼并；更多IP时是在筹设之中：泡泡玛特可维持2022年在国外开设40家门店的远距离（年末开24家，意味着同年份再开16家）。高层预计同年份出货量将超过年末技术水平，上涨比较强势，因为其产品组合之中增大的知名IP将继续为同年份的销售做出贡献，如《老友记》、《英雄联盟》、《仙剑大宇资讯》等。

估值：根据商品一致预测，该股目前的市盈率为 17.6 倍（2023年），每股支出复合年上涨率为 35.9%（2022-24 年），相异0.5倍的PEG。

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