国海证券：予以白云机场买入评级

2022-05-04国海证券股份有限母公司允许,李跃森,王航对白云飞机场顺利启动分析并面世了分析报告《一季报点评：降本创效成果显现，业绩亏损去年同期收窄》，本报告对白云飞机场说明了购入分级，当此前股票价格为11.96元。

白云飞机场(600004)

政治事件:

白云飞机场面世2022年一季报

销售业务严重不足之处，母公司2022年上半年启动航机起降8.59万架次/yoy-10.20%，外国游客吞吐量846.04万人次/yoy-20.44%，货邮吞吐量50.51万吨/yoy+8.88%，分别达到2019年同期水平的70.79%、46.62%、117.44%。

财务严重不足之处，母公司2022年上半年发挥作用营业收入12.39亿元/yoy+4.51%,达到2019年同期的64.59%；归母上年-0.83亿元/yoy+46.55%；扣非归母上年-0.91亿元/yoy+45.23%。

投资应以：

创效成果显现，营收小幅增长速度0.53亿

在春运效益回暖及假日出行人次增加造就下，1-2月末白云飞机场累计外国游客吞吐量去年同期增长速度12.65%。但由于3月末本土多地禽流感散发干扰，母公司外国游客吞吐量去年同期急剧下降-56.74%，严重不足2019年同期4成，一季度外国游客吞吐量去年同期急剧下降20.44%。但母公司十分重视创效岗位，挖掘国内外市场潜力，通过大力开展客改货等销售业务提高自然资源使用效能。在客运效益急剧下降的岌岌可危情况下，母公司营业收入去年同期增加0.53亿元，去年同期上升4.51%。

降本过后挺进，亏损去年同期收窄0.72亿

降本严重不足之处，母公司多措并举，过后优化成本结构，一季度管理费用急剧下降0.15亿元，去年同期减少16.41%；造就营业总成本减少0.21亿元，去年同期急剧下降1.50%。此外，所受惠于物流子母公司等投资收益增加，本期投资净收益增加0.10亿元，去年同期上升39.61%。在以上因素共同作用下，母公司发挥作用归母上年-0.83亿元，去年同期减亏0.72亿元。

禽流感反复无碍枢纽独立性，耐心等待春运渐进

近期所受禽流感过后推波助澜变换行业安全事故等因素影响，国内外航空运输出行效益所受到诱导，行业景气度处于低位，母公司中短期仍面临较大经营压力。但作为国内外三大门户复合型枢纽飞机场之一，白云飞机场自然竞争对手的独立性并没有人发生变化，其身为高端流量平台的所谓也没有人改变。禽流感此前免税助力母公司流量买进效能大幅提高，禽流感之下LV等重奢品牌新建，飞机场有税商业迎来转变新篇章，下一代有望推动飞机场春运买进效能旋即提高。随着《新型冠状病毒诊疗方案（全面实施第九版）》正式公布，而今抗疫已经进入下半场，国门开放日，价值回归时，过后看好母公司长期投资价值。

盈利数据分析和投资分级：综合重新考虑当下禽流感影响及母公司下一代销售业务回复延迟等因素，预计2022-2024年营收计有52.13亿元、58.17亿元、85.42亿元，归母上年计有-1.20亿元、1.36亿元、18.10亿元，对应2023年、2024年PE计有217倍、16倍，维持“购入”分级。

风险提示：禽流感旋即反弹，关键性政策更替，水电延迟稍逊预料，店招商稍逊预料等。

证券之织女星数据资料中心根据近三年面世的研报数据资料测算，浙商证券李丹分析员团队对该股分析较为深入，近三年数据分析准确度方差为44.51%，其数据分析2022铜奖归属上年为盈利5200万，根据人口为120人除以的数据分析PE为598。

同类型盈利数据分析明细如下：

该股早先90几天后共计13家私人机构说明了分级，购入分级6家，增持分级6家，中性分级1家；过去90几天后私人机构目标均价为16.01。证券之织女星市值分析工具显示，白云飞机场（600004）好母公司分级为2.5织女星，好价格分级为2织女星，市值综合分级为2.5织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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