东吴证券：维持新东方在线买入评级 直播电商业务开启第二斜率

东吴证券发布新闻报告书称，保持稳定新圣城应用软件（01797）“买入”评级，2023财政年度开始，基础教育新产五品和实况转播消费市场销售业务有望贡献不够多业绩增量，将2023-24财政年度EPS预见由0.54/0.85元降至至0.56/0.86元，预计2025年EPS为1.12元，看好长期工业发展。子公司2022财政年度实况转播消费市场销售业务武田胜赖930万元，武田胜赖部将37.8%，自6月初开始已借助于业绩和自始套利；圣城面试利润部将远高于传统文化实况转播带货方式上和MCN子公司。

东吴证券主要观点如下：

基础教育销售业务开始企稳，实况转播消费市场销售业务触发第二直线。

（1）基础教育：2022财政年度学院基础教育销售业务和管理机构基础教育销售业务收益有所改善，学院基础教育付费同学人次也开始企稳，主要得益于子公司产五品线长时间优化以及海外备考推销战略的优化。

（2）实况转播消费市场：2022财政年度子公司实况转播消费市场销售业务借助于收益2460万元，近三个月初GMV20亿元左右。小组已打破200人，其中主播小组将近20人，且仍在大大提高。子公司实况转播消费市场自始处于短时间工业发展阶段，当前留言数近2500万人，留言购买部将、复购部将、退货部将等指标零售业抛离；圣城面试APP上线也有望帮助子公司不够好沉淀私域容量，实现购物目的性最弱的用户需求。

内容带货/五知名品牌方式上下，圣城面试享有零售业抛离的业绩水平。

2022财政年度子公司实况转播消费市场销售业务武田胜赖930万元，武田胜赖部将37.8%，从6月初份开始（2023财政年度第一个月初）已借助于业绩和自始套利。圣城面试利润部将远高于传统文化实况转播带货方式上和MCN子公司，主要则有：1）收益端：子公司收益主要来自向代销产五品抽取酬金和销售自营产五品。虽然不会传统文化MCN子公司的坑位费，但也保障了选五品平均分配权，酬金部将在专业人士处于较高水平。自营五品业绩能力不够最弱，目前自营五品销售收益占比自始看出大幅大大提高近年来，子公司预计稳态收益占比在50%少于。2）运输成本费用端：子公司依靠内容获客，耗费容量采买运输成本；五知名品牌带货方式上，耗费主播分为运输成本。

账户矩阵始于才有，五营收自始长时间囚禁。

近期最美家庭账户已开始推行每天12个小时实况转播，据数据，8月初1-28号最美家庭账户GMV5451万元，相比7月初8-31号GMV大大提高116%。随着子公司主播小组慢慢独特，主播与五品类也就是说程度慢慢大大提高，以及供应链能力大大提高，子公司非农五品类带货效部将有望进一步大幅大大提高，并有望向母婴、运动、文旅等不够多五品类扩张，不够更进一步囚禁五营收。

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