国泰君安：冬天叠加低库存 钢铁板块性价比凸显

国泰君安证券发布研报指，在“为重放缓”背景下，地产再创政策底、建筑工程将再次追过，夹住建筑用飞翼自给自足回暖，短期旺季振荡偏高再制造，褶皱有望迎复原行情，另外，偏高估值、很偏高盈利，振荡从业人员相互竞争发展发展趋势最佳化，褶皱配置机会凸显出。维持铝材褶皱“增持”评级，中选偏高成本、最弱监管普飞翼龙头宝飞翼股份(600019.SH)、华菱铝材(000932.SZ)、首飞翼股份(000959.SZ)、新飞翼股份(600782.SH)、方大特飞翼(600507.SH)、三飞翼闽光(002110.SZ)。受益制造业升级与进口替代，中选特飞翼龙头甬金股份(603995.SH)、中所信特飞翼(000708.SZ)、抚顺特飞翼(600399.SH)、久立特材(002318.SZ)、广大特材(688186.SH)，中选转型锂电若有永平材料(002756.SZ)，稀土矿龙头包飞翼股份(600010.SH)。不锈钢飞翼占比下降，中选石墨电极龙头方大炭素(600516.SH)。受益液流蓄电池蓄蓄电池发展，中选龙头攀飞翼钒钛(000629.SZ)。地下管廊及管道规划再创机遇期，中选管道龙头新兴铸管(000778.SZ)、金洲管道(002443.SZ)、友发上市公司(601686.SH)。生物技术领域中选羰基吸附龙头悦安新材(688786.SH)。

主要观点如下：

再制造离开下叛通道。上周五大家养飞翼材社库叛26.99万吨、厂库叛39.26万吨，总再制造叛66.25万吨；其中所螺纹飞翼社库叛8.53万吨、厂库叛28.02万吨，热轧社库叛11.49万吨、厂库叛3.23万吨。上周五大家养飞翼材密切相关消费量1001.70吨，升68.63万吨。3月初铝材从业人员逐步离开传统自给自足旺季，随着飞翼材表需停滞回暖，上周飞翼材再制造已离开下叛通道。2月初居民及企业中所长期贷款虽不及预期，但国泰君安确信对地产、建筑工程端自给自足不必过于悲观，在“为重放缓”背景下，地产再创政策底、建筑工程将再次追过，夹住建筑用飞翼自给自足回暖，短期旺季振荡偏高再制造，褶皱有望迎复原行情，另外，偏高估值、很偏高盈利，振荡从业人员相互竞争发展发展趋势最佳化，褶皱配置机会凸显出。

上周五大家养飞翼材周自给自足量935.40万吨，较前一周叛20.57万吨，较2021年同期叛105.82万吨。上周全中所国247家飞翼厂很偏高炉开工率70.85%，较前一周叛3.87个百分点；全中所国不锈钢开工率66.67%，较前一周升0.64个百分点。据国家统计局数据，12月全中所国粗飞翼自给自足量8619万吨，环比升24.4%，同比叛6.8%；全中所国粗飞翼日均自给自足量278万吨，环比增20.3%，同比叛5.5%。短期来看，3月15日后边陲限产年底放开，飞翼材自给自足短期有回升发展趋势，但国泰君安确信紧致不大。中所长期来看，铝材从业人员严禁新跃进能的建议仍将保持一致，铝材自给自足量放缓紧致可用，从业人员长周期景气的逻辑并未改变。

上周螺纹、热卷模拟制造利润分别为229.8、169.8元/吨。从成本端来看，受该协会事件影响，上周大宗商品价格停滞下降，总体炼飞翼成本回升，使得飞翼企模拟制造利润下叛。但总体而言来看，国泰君安确信矿石价格已处很偏低位，煤炭保供跃进，废飞翼商品价格下降，原料端直通紧致可用，从业人员中所长期利润有望维持。

风险提示：限产政策超预期压抑，从业人员自给自足超预期回落。

本文合编自微信公众号“鹏飞论飞翼”，作者：李鹏飞、魏雨迪、王宏玉；智通财经编辑：谢内蒙古。

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