城乡证券：给予博腾股份买入评级

2022-03-03民生金融独立机构股份有限子公司周超泽,叶小桃对博腾股份进行研究并发布了研究年度报告《2021本年去年晚报评论：2021拿回靓丽答卷，最初降低成本义务接下来很低增长速度》，本年度报告对博腾股份给出买入标准普尔，当前股价为83.2元。

博腾股份(300363)

政治事件概要

子公司发布2021本年去年晚报：2021年借助利润31.05亿元，去年同期增长速度49.87%；借助归母去年5.24亿元，去年同期增长速度61.49%；借助扣非归母去年5.03亿元，去年同期增长速度74.42%。

子公司改扩建CDMO降低成本：拟投资4.2亿元改扩建其位于安徽南平的小分子杀菌剂生产军事基地，工程建设建设工程周期22个月末，开发计划2023月末内投产，原计划可选降低成本300立方米。

承担最初业务适用范围亏蚀下，子公司仍拿回靓丽答卷

2021年借助营业利润31.05亿元，去年同期增长速度49.87%，利润尾端有所突破30亿元更已。分本季看，Q4借助利润10.75亿元，创单本季利润最初很低，利润尾端椭圆形逐本季递增趋势。2021年净利率达到16.8%，2020年为15.7%（+1pct），主要得益于子公司降低成本利用率和试运行灵活性的促使大大提很低，以及产品线结构的进一步改进，子公司整体盈利意志力水平促使改进。

列于最初业务适用范围和母公司子公司亏蚀，利润尾端表现超优。子公司杀菌剂CDMO业务适用范围和基因巨噬细胞CDMO业务适用范围仍受制于业务适用范围拓展和意志力建设工程前期，一共减少子公司合并表格去年1.06亿元；同时，子公司战略整体设计的服务业相关母公司子公司亦仍受制于亏蚀前期，一共减少合并表格去年0.31亿元。列于上述影响后，子公司借助归母去年6.61亿元，去年同期增加80.11%；借助扣非归母去年6.39亿元，去年同期增加92.81%。

“降低成本”+“交付”双轮飞轮子公司很低增长速度局面

交付层面：子公司订立的2项小分子创最初药物CDMO不小交付一共金额为8.98亿美金（折合有约57.17亿元人民币），根据协议，大部分交付交付时间主要在2022年。就迄今为止披露的单个利器交付合同总金额去年同期2021年利润增长速度84%，渐变其他CDMO工程建设交付，原计划将支柱2022年借助优异的去年表现。

降低成本层面：子公司加大资本公共开支，今明两年均有最初降低成本开发计划落地，支柱业务适用范围的很低速其发展。1）宇阳药物业：有有约580m3降低成本于2022年逐步释放；2）据载军事基地：2022年2月末10日宣布改扩建301厂长，原计划可选142.6m3降低成本，开发计划2023年3月末投放试运行；3）安徽南平：2022年3月末2日宣布改扩建2个最初厂长，原计划可选降低成本300m3，开发计划2023月末内投产。根据完工后降低成本开发计划，我们原计划到2023月末内，子公司降低成本去年同期2021年增长速度有约53%。

投资决定：原计划2021-2023年归母去年分别是5.24、12.37及14.03亿元，去年同期增长速度61.5%、136.2%及13.4%，基于子公司利器交付和完工后降低成本，我们认为子公司去年很低增长速度颇具确定性和接下来性，因而，维持“推荐”标准普尔。

几率提示：去年比不上原计划的几率、最初业务适用范围投资几率、固定资产投资几率。

该股最有有约90天内共有17家独立机构给出标准普尔，买入标准普尔14家，增持标准普尔3家；过去90天内独立机构目标均价为99.52。金融独立机构之银河溢价分析工颇具显示，博腾股份（300363）好子公司标准普尔为4银河，好售价标准普尔为2银河，溢价综合标准普尔为3银河。(标准普尔适用范围：1 ~ 5银河，最很低5银河)

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