基层证券：给予天合光能买入评级

2022-05-04力推交易所股份有限该公司郝大安,郭彦辰,叶天琳对天合亮能顺利进行研究并刊发了研究年度报告《2021年报及22年一季报点评：配件出货剧增，社会公众劣势基本权利盈利》，本年度报告对天合亮能给出买入评估，当前股价为50.8元。

天合亮能(688599)

日前：

该公司刊发 2021 年年报及 22 年一季报，该公司 21 年意味着资本额 444.80 亿元，同增 51.20%；意味着归母折合 18.04 亿元，同增 46.77%；扣非折合 15.48 亿元，同增 39.16%；

拆分单季度来看，该公司 21Q4 意味着资本额 132.16 亿元，同增 39.24%；归母折合 6.36 亿元，同增 62.91%。

该公司 22Q1 意味着资本额 152.73 亿元，同增 79.20%；归母折合 5.43 亿元，同增 135.97%；扣非折合 4.91 亿元，同增 189.33%。

点评：

1、 配件上半年剧增，市占率持续提升。 2021 年，该公司配件上半年将近24.80GW，210mm 大厚度新产品上半年将近 16GW，大厚度配件上半年居世界第一；风能配件对外销售将近 21.08GW，同增将近 33%。 累计风能配件新产品资本额将近 343.95 亿元，同增 55.97%；毛利率 12.43%，同减 2.47%，主要由干流硅料而政府归因于。 该公司分布式系统新产品上半年超 2GW，累计资本额 45.64 亿元，同增 14.31%；毛利率 17.13%，同增 2.55%。 该公司远距离 22 年本年度配件上半年为 43GW。

2、 附属公司社会公众下端溢价+供应链管理管理机构能力，出乎意料累计盈利正因如此。 虽然干流硅料价格维持正因如此，但该公司凭借附属公司社会公众下端溢价以及供应链管理管理机构能力，原计划 Q1 单瓦折合处于相对正因如此；另外该公司由于配件现货占比高，可以及时够成本传导，原计划该公司盈利能力将维持正因如此。

3、 未来多项经营范围齐头并进，巩固该公司消费市场地位。 2021 年该公司脚架经营范围出货1.8GW，分布式系统新产品经营范围高速发展，连续三年意味着上半年翻番;该公司储能经营范围正处于前期开拓期，费用前置导致大大亏损；原计划随后续经营范围放量+该公司本身的社会公众劣势，有望迅速扭亏为盈作出贡献利润并打开该公司未来想象空间。此外，该公司持有通威包头二期项目 35%控股（原计划 Q1 试产），将于周内作出贡献利润。 22 年硅料价格正因如此，将对该公司业绩呈现出倚靠。

投资额表示同意： 市占率提升+盈利正因如此，原计划该公司 22、 23、 24 年营业收入都为 748、901、 1172 亿元，归母折合润都为 39.42、 57.15、 75.38 亿元，归母折合润增长速度为 119%、 45%、 32%，对应 PE 都为 28、 19、 15。 维持“推荐”评估。

危险性示意：中下游需求量远超过考虑到危险性、该公司产能放量远超过考虑到危险性等

交易所之亮信息中心根据近三年刊发的研报信息计算出来，长江交易所前军研究专家一个团队对该股研究极其深入，近三年假设准确度均值为76.73%，其假设2022本年度归属折合润为盈利33.47亿，根据期末换算的假设PE为31.36。

最新盈利假设明细如下：

该股最近90日内共有10家管理机构给出评估，买入评估6家，增持评估4家；过去90日内管理机构远距离均价为67.64。交易所之亮估值分析应用软件表明，天合亮能（688599）好该公司评估为3.5亮，好价格评估为2亮，估值综合评估为2.5亮。(评估范围：1 ~ 5亮，高于5亮)

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